Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Деривативы (ПФИ): все о производных финансовых инструментах [2023]». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
История появления производных контрактов уходит корнями в далекое прошлое. Еще в древнем Вавилоне купцы прибегали к помощи кредиторов в целях снаряжения торговых караванов. Если товар был успешно реализован – кредит погашался вовремя. За пользование кредитом уплачивался высокий процент, который был обусловлен повышенным риском.
История появления деривативов
В XVII веке в Японии крестьяне, собирающие рис на продажу, получали предоплату в обмен на пустую корзину. Корзина служила обязательством поставки риса в будущем. Передача корзины происходила в специально отведенном месте. В стоимость урожая закладывался риск продавца и покупателя.
Другой пример ранних деривативов – тюльпаномания в Голландии в XVI-XVII веках. Тогда спрос на луковицы тюльпанов значительно превышал предложение, и контракты на поставку луковиц заключались задолго до их посадки. Далее луковицы, находившиеся в земле, продавались по баснословной цене. Так возникли фьючерсные контракты – обязательства по поставке луковиц. Крах тюльпаномании был обусловлен тем, что цены на базовый актив – луковицы тюльпанов достигли невероятных высот, многие участники этого рынка оказались на грани банкротства.
В качестве биржевого инструмента деривативы появились в середине XIX века в США. Это были фьючерсы и опционы на поставку зерна. Продавая такие контракты, фермеры страховались от неурожая.
На Лондонской бирже производные инструменты начали торговаться в 30-х годах XX века. Базовыми активами в большинстве случаев служили товары, а в 70-х годах появились фьючерсы на валюту и акции. С 80-х годов началась торговля свопами и внебиржевыми деривативами.
Сравнительная характеристика производных инструментов
Проведем сравнительный анализ по видам деривативов:
| Наименование дериватива | Где торгуется | Ликвидность | Волатильность | Риск |
|---|---|---|---|---|
| Фьючерсный контракт | Фондовые биржи | Высокая | Зависит от базового актива | Высокий |
| Форвардный контракт | Внебиржевой рынок | Средняя | Средняя | |
| Опцион | Фондовые биржи | Высокая | Средняя | |
| Своп | Средняя | Средняя | ||
| CFD | Высокая | Высокий |
Опционы похожи на фьючерсы, однако между ними есть некоторые различия. Если фьючерс обязательно нужно исполнить в конце его обращения, то опцион даёт лишь право на исполнение и ни к чему не обязывает. Чтобы контрагент согласился на сделку, инвестор должен внести некоторую часть от общей стоимости(5-10%) — так называемую премию.
Существует 2 типа опционов: колл и пут. Колл позволяет купить актив по определённой цене в заданное время. Соответственно инвестор выиграет, если курс пойдёт вверх, так как купит за меньшую цену, а продаст за большую. Пут позволяет продать актив по определённой цене в заданное время. Инвестор получит прибыль от падения актива, так как купит по уже упавшей цене, а продаст за зафиксированную в опционе цену.
Очевидные достоинства опциона заключаются в его свободолюбивом отношении к инвестору. В частности, если курс пойдёт так, как вы предполагали, то можно просто не исполнить опцион, но при этом потерять размер премии. Хеджировать с помощью опционов, с точки зрения потерь, удобнее, чем фьючерсами. Возможность потерять лишь малую часть от своих средств открывает простор для спекуляций, существует множество стратегий торговли опционами, среди них известные в определённых кругах стреддл и стрэнгл.
В своём письме к акционерам Уоррен Баффетт назвал деривативы «финансовым оружием массового поражения». Почему при всех достоинствах данных инструментов, Баффетт отзывается о них так негативно? На самом деле фьючерсы, опционы, свопы и другие контракты, при неправильном использовании, могут приносить большие убытки компаниям.
Так случилось с Amaranth Advisors LLC в 2006 году. Хедж-фонд пытался играть на спреде, но открыл слишком много сделок по фьючерсам на газ, ликвидность которых снизилась из-за большого количества сделок, и потерял 5 млрд. $.
Ещё одним примером является случай компании Allied Lyons. Купив опционы на фунт, чтобы защититься от валютного риска, но при повышении курса компания, вместо того, чтобы отказаться от исполнения опциона пут, начала продавать опционы колл и понесла убытки в размере 269 млн.
Свопы, в особенности CDO и CDS, являлись одной из причин кризиса 2008 года. Отсутствие контроля за рынком производных ценных бумаг со стороны государства, привел к тому, что схемы с участием свопов становились сложнее и менее обеспеченными базисным активом(ипотекой, ипотечными облигациями).
Характеристика финансовых инструментов и их рынков
В самом общем виде наиболее свойственными чертами производных финансовых инструментов их рынков являются:
- Замена обязательства по перемещению определённого вида актива сделки на обязательства по перемещению капитала.
- Преобразование деривативов в наиболее важный источник прибыли для большинства финансово-кредитных организаций.
В современных условиях некоторые организации могут получать до 90% своей прибыли от деятельности на рынках подобных инструментов.
- Применение деривативов в качестве важнейшего средства перелива капиталов, преимущественно в международном масштабе.
- Многофункциональный характер применения всякого дериватива, как инструмента хеджирования, спекуляции или арбитража.
- Межотраслевой характер использования одного и того же дериватива.
В один момент многими участниками рынка, которые ведут собственный бизнес в разных отраслях экономики, при необходимости могут использовать каждый вид деривативов.
Банк международных расчётов в настоящий момент выполняет функцию сбора информации, обобщения и анализа международного рынка деривативов. Согласно классификации, которую предлагает Банк международных расчётов, выделяется четыре типа активов, к которым или к сочетанию с которыми может быть привязан дериватив:
- Иностранная валюта.
- Акции.
- Товары.
- Процентная ставка по кредитам.
Последние в контексте международного финансового рынка рассматриваются исключительно в связке с перечисленными тремя финансовыми активами. Отличительная особенность всех перечисленных деривативов состоит в том, что при их покупке или продаже стороны должны обмениваться не столько своими активами, но и рисками, которые характерны для них. В этой связи выделяют два типа ПФИ:
- Непосредственный или прямой контракт (outright contract), который состоит в покупке или продаже без соответствующей наличной сделки.
Форвард и своп являются примером сделок аутрайт.
- Опцион или сделка с премией, которая подразумевает право купить или продать, получить или поставить собственность согласно конкретным условиям. Данное право может быть реализовано, а может и нет, это зависит от усмотрений контракта.
Договор на приобретение товара в будущем
Дериватив (derivative) – это производный финансовый инструмент, «надстройка» над активом. Дериватив позволяет не приобретать сам актив, а работать только с контрактом на его приобретение. Таким образом, исчезают вопросы складирования и доставки товара как такового. Вместо этого на фондовой бирже просто появляется запись, что такой-то инвестор владеет правом на поставку такого-то товара.
Как деньги позволяют быть мерой ценности актива, так дериватив позволяет быть мерой ценности договора на его приобретение. То, в отношении чего заключен контракт, называют базовым активом.
Появились деривативы в 17 веке в качестве страховки от потерь урожая. Контракты на поставку тогда стали заключаться заранее, а не по факту выращенной продукции. Таким образом, продавцы знали объем спроса, а покупатели могли быть уверены в том, что на рынке не случится дефицита.
С тех пор рынок деривативов во много раз превысил по объему рынок реальных товаров. «Оружием массового поражения» называет деривативы известнейший инвестор Уоррен Баффет. В быту любой предварительный договор, в котором прописана сумма и дата его исполнения (например, договор покупки недвижимости или автомобиля) можно условно считать деривативом.
Базовым активом деривативов являются:
- Ценные бумаги;
- Промышленные, продовольственные и другие товары;
- Валюта;
- Производные инструменты от других базовых активов;
- Процентные ставки;
- Уровень инфляции;
- Официальная статистическая информация;
- Биологические, физические, химические параметры окружающей среды;
- Обстоятельства, свидетельствующие о ненадлежащем исполнении юридическими лицами или государственными образованиями своих обязанностей;
В качестве примера деривативов можно привести следующие:
- Фьючерс
- Опцион
- Своп
- Форвард
- Кредитный дефолтный своп
- Валютный своп
- Процентный своп (IRS)
- Соглашение о будущей процентной ставке (FRA)
- Свопцион
Почему в России не развит рынок деривативов
Убытки корпорации «Транснефть» от опционной сделки со Сбербанком вследствие скачка курса доллара в 2014 году составили более 1 миллиарда долларов.
Но «Транснефть» – одна из немногих компаний реального сектора, решивших публично защищать свои интересы. Между тем на круглом столе были озвучены серьезные цифры: от сделок по ПФИ с банками пострадали 58 крупных российских компаний; совокупные убытки составляют почти 300 млрд рублей.
Между тем у компаний пока что просто не остается иного выхода, как доверять банкам. Специалистов на рынке очень мало, систему независимых консультантов еще только предстоит создать, а ликвидность биржевого рынка ПФИ недостаточна, чтобы удовлетворить потребности крупных клиентов на сотни миллионов долларов.
Вариант для снижения рисков
Любой инвестор, имеющий свободные средства, способен приобрести те ценные бумаги, которые ему захочется. Главная цель – заработать на дивидендах или процентах. Это аксиома! Впрочем, как и то, что стоимость ценных бумаг меняется в зависимости от различных факторов. И предсказать эти изменения достаточно сложно. Есть риск, что в будущем цена может оказаться крайне недружественной для того, кто вложил в ценные бумаги свои средства.
В каждой сделке есть продавец и есть покупатель. Но есть вариант снизить риски и обезопасить покупателя-инвестора. Продавец может предложить альтернативу кассовой (стандартной) сделке – срочную сделку. От стандартной она отличается своей формой. По такому договору продавец обещает предоставить в заранее оговоренный срок выбранные ценные бумаги, в объеме, который определен участвующими в сделке сторонами. В свою очередь покупатель обязуется приобрести их по заранее оговоренной и неизменной цене, что прописывается в договоре.
Теперь уделим внимание упомянутым деривативам и кратко пройдемся по свопам, фьючерсам и опционам. Суть этих срочных контрактов одинаковая. Различаются только направления и виды.
Например, своп – это договор между сторонами. В качестве стороны или контрагента может выступать как юридическое, так и физическое лицо (или группа лиц), которые заранее заявлены и имеют права на исполнение контракта. В рамках свопа они заключают соглашение исключительно по двум параметрам – по срокам снабжения «товаром» и по уровню его стоимости. Все остальное находится за рамками договора. Такие моменты, как упаковка, размер, объем, маркировка, качество и многое другое, определены заранее и оговариваются согласно стандартам торговой площадки (биржи), на которой сделка заключается. Кстати, согласно условиям сделки, участники договора несут ответственность перед биржей до тех пор, пока фьючерс не будет признан полностью завершенным.
Опцион же отличается тем, что в рамках данного срочного договора покупателю дается выбор. Слово «опцион» происходит от латинского «optio», что как раз и означает «усмотрение», «выбор». Дело в том, что человек, который приобрел этот актив наделяется правом (не путать с обязанностью) купить или продать опцион либо по ранее оговоренному тарифу, либо по плавающей цене. Правда, плавать эта цена сможет только в строго оговоренных пределах, которые будут вычисляться с учетом временного фактора и по формуле. Плюсом опциона является и то, что в рамках договора можно устанавливать периодичность и количество взносов.
По типу отложенной сделки
- Форвардный контракт. Форвардным контрактом называется сделка, участники которой договариваются о поставке в указанный срок актива определенного качества и в конкретном количестве. Базовым активом в форвардных контрактах выступают реальные товары, курс которых оговаривается заранее.
- Фьючерсный контракт. Фьючерсный контракт – соглашение, по которому сделка должна состояться в конкретный момент времени по рыночной цене на дату исполнения договора. То есть, если при форвардном договоре стоимость является фиксированной, то в случае с фьючерсом она может меняться в зависимости от конъюнктуры рынка. Обязательным условием фьючерсных контрактов является только то, что товар будет продан/куплен в конкретный момент времени.
- Опционный контракт. Опцион – право, но не обязанность на приобретение или продажу актива по фиксированной цене до конкретной даты. То есть, если держатель акций некоего предприятия объявляет о своем желании их продать по определенной цене, то заинтересованное в покупке лицо может заключить с продавцом опционный контакт. По его условию потенциальный покупатель передает продавцу определенную сумму денег, а тот обязуется продать акции покупателю по установленной цене. Однако, подобные обязательства продавца остаются действительными только до истечения оговоренного в контракте срока. Если к указанной дате покупатель так и не совершил сделку, то уплаченная им премия достается продавцу, который получает право продать акции кому угодно.
- Своп. Своп – двойная финансовая операция, в рамках которой совершается одновременно покупка и продажа базового актива на разных условиях. По своей сути, своп является спекулятивным инструментом, и единственная цель подобных действий – получение выгоды за счет разницы в цене контрактов.
В своём письме к акционерам Уоррен Баффетт назвал деривативы «финансовым оружием массового поражения». Почему при всех достоинствах данных инструментов, Баффетт отзывается о них так негативно? На самом деле фьючерсы, опционы, свопы и другие контракты, при неправильном использовании, могут приносить большие убытки компаниям.
Так случилось с Amaranth Advisors LLC в 2006 году. Хедж-фонд пытался играть на спреде, но открыл слишком много сделок по фьючерсам на газ, ликвидность которых снизилась из-за большого количества сделок, и потерял 5 млрд. $.
Ещё одним примером является случай компании Allied Lyons. Купив опционы на фунт, чтобы защититься от валютного риска, но при повышении курса компания, вместо того, чтобы отказаться от исполнения опциона пут, начала продавать опционы колл и понесла убытки в размере 269 млн.
Свопы, в особенности CDO и CDS, являлись одной из причин кризиса 2008 года. Отсутствие контроля за рынком производных ценных бумаг со стороны государства, привел к тому, что схемы с участием свопов становились сложнее и менее обеспеченными базисным активом(ипотекой, ипотечными облигациями).
Приобретение опциона дает право на покупку либо продажу актива в заданный отрезок времени по указанной цене. Первый вариант называется call, второй — put. Исполнять контракт не обязательно, если условия для владельца невыгодные (прогнозируемая цена актива ушла не в ту сторону). Допустимо просто зафиксировать убыток в размере стоимости опциона.
Пример: на бирже акция компании торгуется по цене 700 руб. Трейдер, проанализировав рынок, выявил вероятность роста до 850 руб. Он приобретает опцион call с правом покупки ценной бумаги по 700 руб. с гарантированным обеспечением 10% (70 руб.). При достижении искомой цены в указанный срок трейдер исполняет опцион. И продает акцию на фондовом рынке уже по рыночной цене. Если прогноз не оправдался, допустимо перепродать опцион дешевле или не исполнять его, зафиксировав убыток 70 руб.
- Финансовые производные ценные бумаги – контракты, базирующиеся на процентных ставках по облигациям США, Великобритании и других стран.
- Валютные производные ценные бумаги – контракты на валютные пары (курс евро/доллар, доллар/иена и другие мировые валюты).
На Московской бирже высокой популярностью пользуется фьючерс на пару доллар/рубль.
- Индексные производные ценные бумаги – контракты на индексы акций, такие как S&P 500, Nasdaq 100, FTSE 100, а в России также фьючерсы на индексы акций Мосбиржи и РТС.
- Производные ценные бумаги на акции.
На ММВБ в том числе торгуются фьючерсы на ряд российских акций ведущих компаний: «ЛУКОЙЛ», «Ростелеком» и т.д.
- Товарные производные ценные бумаги – контракты на энергоресурсы, например нефть. На драгоценные металлы – золото, платину, палладий, серебро. На цветные металлы – алюминий, никель.
На сельхозпродукцию – пшеница, соя, мясо, кофе, какао и даже на концентрат апельсинового сока.
Официально на срочной секции бирж обращаются только два вида стандартизированных контрактов – опционы и фьючерсы. Но они, по некоторым оценкам, составляют только от 5% до 20% всего рынка деривативов. Основная масса сделок совершается на внебиржевом рынке, т.е. напрямую между участниками экономических отношений. Например, если завод заключается форвардный контракт с поставщиком, а с заводом – дилер, то им совсем не обязательно выносить сделку на биржу – достаточно договора.
Но трейдерам, которые планируют зарабатывать на деривативах, следует изучать особенности работы именно с опционами и фьючерсами – этот рынок достаточно большой и ликвидный, чтобы удовлетворить спрос инвестора средней руки.
В России деривативы обращаются на срочной секции Московской биржи , а также на внебиржевом рынке (тоже одна из секций Мосбиржи). Наиболее популярные деривативы – на индекс РТС, акции голубых фишек (Сбербанк, Газпром, ВТБ, Лукойл, Магнит, Татнефть, Роснефть и т.д.), ОФЗ, валюту, ставку RUONIA, товары (золото, серебро, алюминий, никель, цинк и т.д.).
Чтобы их купить, достаточно открыть единый брокерский счет у любого российского брокера с выходом на Мосбиржу. Торги ведутся через QUIKплатформу .
Несмотря на кажущуюся простоту и доступность деривативов, работа с ними требует от трейдера большого опыта и знаний. Просто так торговать опционами и фьючерсами без должной подготовки не следует. Поэтому, если вы впервые сталкиваетесь с понятием деривативов, лучше предварительно тщательно изучить вопрос, пройти обучение и предварительно поработать на демо-счете.
Многие производные финансовые инструменты имеют долговую нагрузку. Это означает, что для получения доли в большом объеме стоимости базового актива требуется небольшой объем капитала.
Например, инвестор, который ожидает роста индекса S & P 500, может купить фьючерсный контракт на основе этого авторитетного индекса акций крупнейших американских публичных компаний.
Условная стоимость фьючерсного контракта на S & P 500 составляет $ 250,000. Однако по состоянию на апрель 2019 года на бирже, на которой торгуется опцион S & P500, — Чикагской товарной бирже (CME) — для поддержания длинной позиции в ней требуется только 31 500 $ в маржинальном балансе.
Это дает фьючерсному инвестору коэффициент кредитного плеча примерно 8:1. Требуемая маржа для удержания фьючерсной или производной позиции изменяется в зависимости от рыночных условий и требований брокера.