Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Размер внешнего долга и государственного долга США». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Президент Байден хвалит демократов за то, что у них получилось снизить расходы бюджета на $1,8 трлн за 2 года, но это в основном «заслуга» уходящей пандемии коронавируса. Ведь снизились именно антикризисные расходы на поддержку людей и экономики.
А в чем, собственно, проблема: насколько надежна экономика США
С одной стороны, все не так уж страшно: у Штатов крупнейшая в мире экономика, а доллар – мировая резервная валюта.
А вот обслуживание долга — это настоящая проблема. Поскольку Минфин США регулярно выпускает гособлигации, то у них десятилетиями дефицит бюджета. Например, в 2022 году его ожидают на уровне $1 трлн. Причем параллельно ФРС повышает ключевую ставку, уже сейчас она 3–3,25%, к концу 2023 года может дойти и до 4,6%. Значит, новые выпуски гособлигаций должны предлагать доходность выше, чем раньше — и государству придется больше платить по этим бумагам. А ведь все последние годы ставки в США были около нуля, и тогда обслуживание долга давалось легко.
Не исключено даже, что правительство будет как-то давить на ФРС, чтобы та усмирила свою политику. Кстати, рынкам это очень понравится: ниже ставка — меньше давления на экономику и деловую активность, больше остаётся ликвидности в экономике и на рынках. Вот только и инфляция, к сожалению, продолжит оставаться высокой.
Государственный долг в США по президентам
| Имя | Период | Нач. | Кон. | Макс. | Мин. | Изм.% нач/кон. |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Дональд Трамп | 20.01.2017 — | 21145216.0000 | 21145216.0000 | 21145216.0000 | 21145216.0000 | 0.00% |
Как США погасить свой долг?
Уже сейчас, чтобы закрыть все свои долги, Штатам потребуется более полутора лет работы в прежнем режиме без каких-либо трат на собственное обеспечение. То есть без вкладывания денег в экономику, военных расходов, обеспечения социальных гарантий, выдачи кредитов… Трудно представить, что Правительство США когда-нибудь на это пойдет. Ведь даже умерить свои траты оно не в состоянии на протяжении уже нескольких десятков лет.
Второй вариант решения: каждый американский гражданин выкладывает из своего кармана 85 000 $ — и долг погашен. Представить такое еще сложнее. Так что при существующей экономической и политической системе в обозримом будущем государственный долг США будет только расти. Для страны это не является проблемой, пока она способна гарантировать свои обязательства — покрывать проценты по многочисленным кредитам.
Почему Америку кредитуют?
Здесь действует совокупность факторов.
- США – самая экономически развитая держава в мире уже на протяжении столетия. Весь мир потребляет продукцию, произведённую в этой стране. Нефтепереработка, биохимия, фармацевтика, машино- и авиастроение, энергетика, сфера высоких технологий, области развлечений и обслуживания активно развиваются, а с ними растет и ВВП в среднем на 3% в год.
- Соединённые Штаты – родина множества известнейших во всем мире компаний, чья капитализация с лихвой перекрывает госдолг страны. К примеру, совокупная капитализация всего шести американских компаний Facebook, Alphabet, Microisoft, Amazon, Apple и Berkshire Hathaway составляет 3400 млрд долларов, что равно долгу США перед Японией и Китаем. А это только 6 предприятий из 30, чья капитализация превышает 100 млрд долларов.
Капитализация всего 6 американских компаний покрывает совокупный долг США Японии и Китаю.
- США – одна из самых посещаемых туристами стран. Порядка 70 млн человек в год приезжают сюда, чтобы увидеть Нью-Йорк, Вашингтон, Лас-Вегас и Диснейленд.
- Ставки по кредитам в США одни из самых низких, а показатель инфляции всего 2 %, что делает эту страну очень привлекательной для всех желающих начать своё дело за рубежом. Ежегодно население Американских Штатов увеличивается на 1,2 млн человек, и надо отметить, что едут сюда не только жители Южной Америки. Огромное количество предпринимателей переезжают в Штаты с целью инвестирования в экономику новой страны проживания.
- В Америку едут и получать образование, одно из лучших и высоко котирующихся во всех странах мира. И за это образование иностранцы готовы платить немалые деньги.
- В последнее время США активно возвращают свои производства из азиатских стран на родину. Теперь выгоднее построить высокотехнологичный завод-автомат, который будут обслуживать всего несколько инженеров, на своей территории, где и энергия недорогая, и налоговые ставки льготные, чем держать на другом конце света огромный штат работников, труд которых уже не самый дешёвый.
- Сельское хозяйство тоже довольно прибыльно в этой стране. По количеству экспорта зерновых США занимает лидирующие позиции в мире. Поставки полуфабрикатов из домашней птицы также идут во множество зарубежных стран.
- Не говоря уже о музыкальной и киноиндустрии, обогнать которые не под силу никому.
- Государственный долг США рассчитывается в валюте этой страны. Доллар – самая популярная валюта в мире, которую чаще других используют для проведения денежных операций.
По мнению различных рейтинговых агентств, Соединённые Штаты обладают самым высоким кредитным рейтингом, поэтому имеют право на пониженную процентную ставку по своим займам.
Ошибочно думать, что большой внешний долг государства – это плохо. Правила кредитования на международном уровне не отличаются от выдачи кредитов частным лицам. Получить заемные средства намного проще тем странам, у которых сильная экономика, богатые недра, высокий уровень жизни и благоприятная инвестиционная среда. Такие заемщики гарантированно вернут средства, вложенные в облигации, и все причитающиеся кредитору проценты. Чем хуже ситуация в стране, тем настороженнее и отношение к ней кредиторов. У Соединённых Штатов самые высокие показатели госдолга, однако, экономика этого государства одна из самых стабильных и сильных в мире, поэтому мало кто сомневается в том, что страна выполнит свои обязательства перед кредиторами.
Сами же жители Америки неоднозначно относятся к долгам своего правительства. Естественно, что многие из них боятся ситуации, при которой необходимость выплачивать госдолг обернётся повышением налогов и тарифов, сокращением зарплат и социальных выплат. Но есть и те, кто уверен, что долги отдавать и вовсе не придется, т.к. ни одна страна в мире не пойдет на конфликт с такой сильной военной державой.
Военные расходы оставляют после себя огромные дефициты бюджета
Но и это ещё далеко не всё. Прогнозы на будущее также омрачаются из-за будущей налоговой реформы (которая значительно опустошит бюджет) и последних проектов бюджета. В марте 2018 года госдолг США (national debt) перешёл отметку в $21 трлн, и спустя всего несколько недель после этого Конгресс США принял закон о рекордном бюджете на остаток 2018 финансового года общим объемом $1,3 трлн, в котором еще одна рекордная сумма в $700 млрд выделена на военные расходы.
Но еще пессимистичней выглядят составленные администрацией Трампа проект бюджета на 2019 и его предварительные прогнозы на последующее десятилетие. Даже несмотря на то, что в основу этих расчётов заложены чересчур оптимистичные и маловероятные сценарии экономического роста, ожидаемый дефицит бюджета согласно расчётам составит по $1 трлн на каждый год вплоть до 2023. А вот дальше начинаются сплошные фантазии: якобы в 2023 году произойдёт некий поворотный момент, в следствие которого дефицит бюджета резко сократится и в 2023 году составит лишь 1,1%.
Однако чего-то подобного ждать не стоит. На деле дефицит бюджета только продолжит увеличиваться. По мнению негосударственной некоммерческой организации «Комитет за ответственный федеральный бюджет» никакого резкого снижения не предвидится, дефицит бюджета только продолжит расти, да еще и в ускоренном темпе, и к 2028 году составит $2,4 трлн, что превышает официальный прогноз правительства практически в 7 раз. Эксперты организации полагают, что фактический рост госдолга США за 10 лет превысит расчёты правительства на $10 трлн.
Мы считаем, что реальные показатели будут еще более пессимистичными. Как было продемонстрировано ранее, правительство США в своих попытках перекрыть дефицит бюджета продолжает наращивать свой долг быстрее, чем успевает расти её номинальный ВВП. Поэтому мы предполагаем, что при базовом сценарии чистое увеличение дефицита федерального бюджета США за год превысит номинальный ВВП на 3%. А это значит, что всего за 5 лет госдолг в чистом выражении может вырасти на $10-15 трлн (2019-2024). Такая огромная задолженность может обернуться крахом всей экономики.
Устойчивый уровень ВВП США составляет $10-14 трлн
Изученные нами данные приводят к неизбежному выводу о том, что рано или поздно (тут скорее всего рано) США уже не сможет брать в долг такими объёмами, и экономический пузырь в конце концов лопнет и опустит ВВП до устойчивого уровня. Мы не можем точно сказать, сколько именно составит ВВП в данном случае, но, если предположить, скорее всего, это будет цифра, близкая к показателям периода, который предшествовал американской «долговой лихорадке». В таком случае ВВП составит немного больше $14 трлн (уровень 2007 года). На самом деле, можно даже допустить, что ВВП опуститься до уровня 2000 года и слегка превысит $10 трлн. При наиболее оптимистичном сценарии развития событий ВВП США просто будет оставаться на одном и том же уровне, как это происходит в Японии и Италии, где никакого роста ВВП не происходит, в то время как другие страны подтягиваются до их уровня экономического развития и даже обходят их. Такой расклад событий тоже неидеален: проблемы-то так и останутся, и никаких мер для изменения ситуации в лучшую сторону принято не будет. А для такой сверхдержавы как США – это просто не допустимо.
В любом случае, продуктивная способность американской экономики в рамках ВВП составит, по нашей оценке, не более $14 трлн. А это значит, что ВВП на душу населения лишь слегка превысит $30 тыс. на человека, что не так далеко от российского показателя в $28 тыс.
На сегодняшний день в США соотношение госдолга к ВВП является неприемлемым и составляет более 320%. Возможно, большее беспокойство вызывает только то, что Китай является для Америки кредитором, а это значит только одно – что долговые проблемы теперь стали не только экономическими, но и геополитическими.
Напряженные отношения между США и Китаем, а также тот факт, что Поднебесная является крупнейшим торговым партнером и прямым иностранным инвестором для многих развитых и развивающихся стран, ограничивает возможности для переговоров о реструктуризации или даже призывов к мораториям на погашение долга. Это укрепляет позиции Пекина в установлении торговых условий.
Китай – это, прежде всего, производственный центр и экономика, ориентированная на экспорт. Данные о торговле Бюро переписи населения США показывают, что Китай имеет большое положительное сальдо торгового баланса с США с 1985 года.
Поднебесная начала сокращать долговые обязательства Казначейства США с 2011 года, когда долг составлял 1,3 триллиона долларов. При этом она предпринимает шаги по превращению своей национальной валюты, юаня, в мировую. Для этого Китаю пришлось ослабить привязку к доллару, что сделало юань более привлекательным для инвесторов на мировых рынках. Экономический рост Поднебесной замедлился с тех пор, как Дональд Трамп был избран президентом и начал торговую войну, поскольку экспорт оттуда начал сокращаться.
По состоянию на июнь 2020 года валютные резервы Китая составляют примерно 3 триллиона долларов. Помимо США, Китай успешно экспортирует товары в другие регионы, например, в европейские страны. Евро образует второй по величине транш валютных резервов этого государства. Однако, Китаю необходимо инвестировать огромные суммы в европейскую валюту, чтобы заработать хотя бы безрисковую ставку. Обладая триллионами долларов США, Поднебесная обнаружила, что ценные бумаги Казначейства Америки являются наиболее безопасным местом для инвестиций национальных валютных резервов.
Правительство США впервые оказалось в долгу в 1790 году, после войны за независимость.
Если долг увеличивается, при условии, что поступления используются для стимулирования роста экономики таким образом, который приведет к долгосрочному процветанию страны — это один разговор. Ведь когда долг используется для финансирования экономического роста, нынешнее и будущие поколения могут пожинать его плоды. Однако, когда задолженность привлекается просто для финансирования общественного потребления, например, на соц. нужды, медицинские нужны, образование, оборону и транспорт — использование долга теряет большой потенциал.
На протяжении последних 60-ти лет правительство США тратит больше, чем зарабатывает на фискальных платежах. Лишь ненадолго в период расцвета экономических рынков и администрации Клинтона в конце 1990-х годов уровень задолженности США существенно снизился.
- Текущий уровень госдолга к ВВП уже был в истории США (после второй мировой), поэтому ничего сверхъестественного сейчас не происходит. Госдолг является устойчивым на неопределенный срок, если процентная ставка по долгу меньше, чем темпы роста валового внутреннего продукта. Моментов, когда темп роста ВВП был ниже процентной ставки по госдолгу было в истории много. И недавний пример кризис 2008 года. Страшного ничего не произошло.
- Текущий уровень не означает неминуемого дефолта США и доллара. Он высок, но пока не критичен. Особенно, когда у тебя находится печатный станок и возможность изменять процентные ставки по своему же долгу, вплоть до отрицательных.
- Учитывая близкие к нулю процентные ставки, которые остаются таковыми с 2008 года, получается, что правительство занимает деньги почти бесплатно, а это снижает долговую нагрузку капитально. Те же 0,25% — это тебе не 3-5-6% годовых, как бывало в истории американского долга. Представляете, 5-10-20 лет назад вы кредитовались под 1-2-3-5%, а потом вы, как должник, сами меняете ставку на 0,25%!
- Сейчас ставка 0.25% и они могут снизить её еще — и такой долг всё равно будут покупать, потому что «парковать» деньги просто негде, тем более в турбулентные времена. Запасов золота на всех не хватит, т.к. доля золота в мировом денежном обороте составляет всего несколько процентов. Криптовалюты — это тоже жалкие проценты пока что.
Скажу более того, американский долг будут покупать даже с отрицательной ставкой, когда страны будут платить Америке за хранение долговых бумаг, которые они получили, дав Америке в долг. Это примерно, как вы взяли ипотеку в банке, а проценты платит вам банк! Так и Китайцы, Японцы, европейцы и русские будут платить американцам за хранение долга — никуда не денутся, если американцы примут решение об отрицательной ставке.
В любом случае, Америка договорится (добром или силой) со всеми своими кредиторами по своим долгам (реструктуризация, прощение долга, удержание рейтинга и т.д.), учитывая, что НИКОМУ не нужен дефолт Америки и доллара, т.к. это создаст панику мирового масштаба и развал монетарной системы, к которому ни одна страна в мире не готова. И учитывая то, что 2/3 госдолга США принадлежит США )))).
- Америка может ввести отрицательные процентные ставки по своему долгу, чтобы уменьшить свой дефицит. Сделать это просто так будет сложно, т.к. это подорвет доверие к доллару, но сделать это, например, на фоне снижения гос. расходов вполне можно. Объяснив это версией вроде: «Сейчас всем сложно. Теперь не только вы, уважаемые кредиторы, будете нам платить, но, посмотрите, мы тоже страдаем, снижая расходы».
- Повышение ставок возможно, но на фоне частичной заморозки экономики Америки, думаю, это точно вызвало бы мощную рецессию и поставило бы под удар не только экономику США, но и её способность обслуживать свой национальный долг. Думаю, это никому не нужно.
- Неплохой вариант — ввести отрицательную ставку и начать уменьшать расходы, т.к. размер долга действительно большой.
- Но, уменьшать расходы неприятно, да и зачем, когда ты можешь менять ставку и печатать деньги и когда экономика растёт, как она росла до коронавируса. Повышение налогов также не решает проблему, т.к. замедляет экономику. К тому же, сократив расходы на социальное и медицинское обеспечение, конгрессмены потеряют свои места на следующих выборах.
- В общем, думаю, долг может какое-то время расти, процентная ставка может и дальше падать, НО ДО грядущего обвала экономики США, который грядёт, потому что это цикличный процесс и происходит каждые 5-7-10 лет. А вот когда он случится, под шумок, во время всеобщей паники, могут ввести и отрицательную ставку, и начать снижать государственный расходы, и применять другие непопулярные меры. Ведь тогда абсолютно всё можно свалить на кризис.
- Во время обвала и даже до него доллар может начать обесцениваться по отношению к другим валютам быстрее обычного, что было уже много раз в истории.
Что такое госдолг США простыми словами
Если объяснять на пальцах, госдолг Соединенных Штатов — это сумма, которую правительство должно заемщикам (как внешним, так и внутренним). На иностранных инвесторов приходится около 75 % обязательств. Все остальное — средства, привлеченные внутри страны.
Если копнуть глубже, ответ на вопрос «Что такое государственный долг США простыми словами?» будет звучать так: это показатель доверия других стран к американской экономике. Они готовы занимать триллионы долларов, потому что в нее верят.
До цифры $ 20 трлн госдолг Соединенных Штатов двигался больше 100 лет. Еще на $ 10 трлн он вырос меньше чем за 5 лет (с 2017 года). То есть Штаты легко и максимально быстро смогли занять такие деньги, потому что в экономику страны верят кредиторы.
Плюсы и минусы большого госдолга США
Самый большой в мире госдолг США является любимой «страшилкой» тех, кто недолюбливает Америку и хочет подчеркнуть, как там все плохо. Давайте рассмотрим, так ли страшен госдолг США. Как и в любом явлении, в этом можно найти свои плюсы и минусы.
Начнем с плюсов. Все страны мира, весь мировой бизнес развиваются на инвестициях и заемных средствах. Это нормальная практика. Если привлекаемый капитал не «проедается», а вкладывается в развитие, которое в будущем приносит еще больший капитал, то это хорошо.
Свой «бизнес» на заемных средствах ведут не только США, но и большинство других стран с самым разным уровнем развития. Если на заемных средствах зарабатывается больше, чем приходится за них заплатить, то почему бы не воспользоваться такой возможностью?
Но тут же кроется и серьезный минус. Не зря уровень госдолга сравнивают с ВВП страны. Переход за «красную отметку» 100% означает, что страна становится должна больше, чем зарабатывает. Простыми словами, даже если весь годовой доход США отправить на погашение долгов, страна все равно полностью не рассчитается по своим обязательствам. И это очень опасная ситуация.
Однако, если говорить о самом большом госдолге в мире в соотношении с ВВП, то лидером здесь будут не США, а Япония, у которой это соотношение более чем в 2 раза превышает американское.
В отличие от европейского госдолга, гособлигации США все еще котируются с положительной доходностью. Однако в реальности вложения в эти бумаги не дают инвестору возможности заработать. Инфляция, которая является постоянным фоном экономики, «съедает» часть этой доходности: при купоне в 1% от номинала и инфляции в 2%, деньги, получаемые при погашении облигации, обесцениваются на 2% в год. Эмитент же выплачивает всего 1%. Выходит, что с учетом обесценения денег эмитент возвращает меньше, чем занял. Таким образом, реальная доходность трежерис оказывается отрицательной. Одалживать под такой процент невыгодно, более привлекательным выглядит вариант покупки защищающих от инфляции товаров (например, золота в слитках).
Реальная доходность гособлигаций США со сроками погашения от трех месяцев до пяти лет при инфляции в 1,9% была отрицательной последние 10 лет:
— средняя номинальная доходность трехмесячных облигаций составила 0,57 %;
— средняя номинальная доходность 12-месячных облигаций составила 0,74 %;
— средняя номинальная доходность пятилетних облигаций составила 1,65 %.
Реальную положительную доходность имели только 10- и 30-летние облигации — благодаря номинальной доходности в 2,4 и 3,2 % соответственно.
Инфляционные ожидания, закладываемые рынком на 30-летний горизонт, снизились с 1,8 % зимой 2020 года до 1,6 % в текущий момент (на 10-летний — до 1,3 %). При этом доходность 30-летних облигаций составляет сейчас 1,5 % (10-летних — 0,7 %), что не дает инвесторам надежды заработать. Зимой доходность 30-летних облигаций составляла 2,2–2,4 %, что еще позволяло рассчитывать на реальную доходность хотя бы в 0,4–0,6 %, но и такой результат теперь уже недостижим.
При этом исторически доходность трежерис всегда росла, а реальная доходность возвращалась в положительную зону после преодоления острой фазы паники на рынке. Так, после кризиса еврозоны в 2012 году номинальная доходность 30-летних американских гособлигаций выросла с 2,5 до 3,9 % (10-летних — с 1,5 до 2,9 %). После острой фазы мирового кризиса 2008 года номинальная доходность 30-летних облигаций выросла с 2,6 до 4,8 % (10-летних с 2,2 до 3,8 %).
Существенный дефицит федерального бюджета США, который в этом году может достигнуть 20% ВВП и оставаться на высоком уровне в последующие год-два, будет приводить к избыточному предложению новых государственных облигаций. Crowding out effect («эффект вытеснения» — уменьшение частных инвестиций, вызванное ростом государственных расходов и, как следствие, ростом государственных заимствований и процентной ставки) в таком случае приведет к опустошению рынка в 2020 году, исключив практически любые заимствования корпоративным сектором на рынке, что ударит по экономике. Рост ставок по первоклассным долгосрочным кредитам при этом неизбежен, так как ФРС регулирует краткосрочную ставку, а для регулирования долгосрочных ставок ФРС нужно напрямую выкупать длинные гособлигации. 8
Если ФРС не удастся выкупить достаточный объем гособлигаций, чтобы избежать сильного роста долгосрочных ставок, не раскручивая при этом инфляцию, то многолетний тренд на снижение процентных ставок сломается (см. графики 6 и 7 ниже), а это приведет к пересмотру ожиданий ключевыми участниками рынка и постепенному росту ставок по всем длинным облигациям в дальнейшем. Аналогичная ситуация складывалась в США в конце 1950-х, что привело к росту процентных ставок в 1960-х и 1970-х с одновременным раскручиванием инфляционной спирали: ставка ФРС с 0% в 1958 году за несколько экономических циклов добралась до 20–22% в 1980-м.
Как госдолг США влияет на экономику?
Рассматривать показатель суверенной задолженности отдельно от доходов казны – некорректно. В сравнении с ВВП Америки размер госдолга составляет всего 107%, что является далеко не катастрофическим показателем. Так задолженность одной из богатейших стран – Японии, превышает 200% от валового продукта. Еще одним важным сравнительным показателем, учитываемым экономистами, является «госдолг на душу населения». Каждый американский гражданин гипотетически должен миру не менее $67,5 тысяч. «Подушный» долг Швейцарии составляет $27 тысяч, в то же время африканцы задолжали не более $100.
Аналитики уверены в дальнейшем росте американского госдолга, даже несмотря на существующие ограничения. Североамериканское законодательство ограничивает максимальный показатель задолженности путем установления так называемого потолка. Практика последних лет показывает насколько легко может изменяться законодательство США. Власти открывают возможность для дальнейшего накопления долга путем повышения потолка госдолга, последняя коррекция «ограничительной планки» состоялась 8 сентября 2017 года.
Максимальный госдолг США
В истории США не раз возникали ситуации, когда казначейство страны не могло своевременно расплатиться по своим обязательствам. Это приводило к чрезвычайно высокой нагрузке на госбюджет и подрывало авторитет правительства страны.
Статьи расходов годового бюджета Соединенных Штатов превышают доходы с конца 1960-х годов. Наибольшее негативное влияние на развитие госдолга США оказала отмена золотого стандарта президентом Ричардом Никсоном в 1971 году – событие, получившее название «шок Никсона». До этого момента был возможен обмен американского доллара на золото.
Рост дефицита и госдолга принято связывать с правящей партией и политикой президента США. Максимальных значений госдолг США достиг во время правления Барака Обамы. Причиной тому стала реформа системы медицинского страхования.
Как облигации США влияют на российский финансовый рынок?
Несмотря на то что Treasuries — американские гособлигации, их поведение является одним из факторов формирования доходностей на российском финансовом рынке и в существенной степени влияет и на российские ставки.
— Нужно учитывать, что около трети всех кредитов компаниям в России — это валютные кредиты, а более четверти рынка долговых бумаг — это еврооблигации, хотя их доля и снижалась в последние годы по понятным причинам, — отмечает Егор Сусин. — Но слабое развитие внутреннего рынка долгосрочных инвестиций формирует дефицит долгосрочных инвестиционных капиталов. Внутренний рынок не может обеспечить спрос на длинные ценные бумаги в достаточном объеме, здесь доминирует иностранный капитал, ориентиром для которого выступает как раз кривая Treasuries.
По словам Сусина, регуляторы не могут не учитывать этого фактора в своей политике: к примеру, нейтральная ставка Банка России фактически определяется на основе ставки ФРС с поправкой на страновой риск и расхождение в целевой инфляции.
— Не факт, что этот подход релевантен ситуации, но в условиях открытых рынков капитала все рынки взаимосвязаны, а долларовый рынок являет крупнейшим (около 1/3 мирового долга), и именно он оказывает определяющее влияние на потоки капитала и финансовые рынки развивающихся стран, — заключает эксперт.